La méthode des flux de trésorerie actualisés communément appelée méthode DCF (Discounted Cash Flows), est une méthode de valorisation d’entreprise utilisée pour déterminer la valeur d’une entreprise ou d’un projet d’investissement. La méthode DCF est également utilisée pour évaluer les actions, les obligations. Elle repose sur le principe que la valeur d’un actif est égale à la somme de ses flux de trésorerie futurs actualisés.
La méthode DCF est utilisée pour évaluer des entreprises telles que les start-up, les entreprises en croissance, les entreprises matures avec des flux de trésorerie stables, les projets d’investissement etc.
A – Les Principes Fondamentaux de la Méthode DCF
La méthode DCF se fonde sur plusieurs principes clés :
- Les Flux de Trésorerie Futurs
La méthode DCF se base sur les flux de trésorerie futurs générés par un actif ou une entreprise. Ces flux de trésorerie peuvent provenir des bénéfices, des dividendes, des loyers, ou d’autres sources de revenus liées à l’actif évalué.
- L’actualisation des flux futurs
Le choix du taux d’actualisation est crucial dans la méthode DCF. Ce taux représente le coût moyen pondéré du capital ou le rendement exigé par les investisseurs pour prendre en compte le risque inhérent à l’investissement.
Les flux de trésorerie futurs actualisés permettent de refléter le temps et le risque associé à ces flux de trésorerie.
Le concept d’actualisation reconnaît que l’argent reçu à l’avenir a moins de valeur que l’argent reçu aujourd’hui en raison de l’incertitude et de l’opportunité d’investissement.
- La Valeur Résiduelle
La méthode DCF prend également en compte la valeur résiduelle à la fin de la période d’analyse. Pour cela, il faut estimer la valeur de revente de l’actif ou en calculant la valeur de l’entreprise à une date future, qu’on appelle la valeur terminale.
B – Les Étapes de la Méthode DCF
La méthode DCF implique généralement les étapes suivantes :
1. Prévisions des Flux de Trésorerie
La première étape consiste à prévoir les flux de trésorerie futurs de l’actif ou de l’entreprise sur une période donnée, généralement 5 ans. Ensuite, ces prévisions se basent sur des données historiques, des analyses de marché, des tendances sectorielles, et des projections financières.
2. Calcul du Flux de Trésorerie Disponible
Les flux de trésorerie se calculent en soustrayant les dépenses d’exploitation, les impôts ainsi que les dépenses d’investissements appelés CAPEX (Capital Expenditure).
3. Actualisation des Flux de Trésorerie
Les flux de trésorerie disponibles sont ensuite actualisés à un taux d’actualisation approprié afin de refléter leur valeur présente. Le taux d’actualisation ou le CMPC (coût moyen pondéré du capital) est le taux de rentabilité minimal exigé par les investisseur. Par ailleurs, Un risque élevé engendre un taux d’actualisation élevé.
4. Calcul de la Valeur Terminale
Après la période d’analyse spécifiée, il faut calculer la valeur terminale. La valeur terminale représente le flux de la dernière période, elle se calcule à partir des flux de trésorerie. La formule de la valeur terminale la plus couramment utilisée est celle de Gordon-Shapiro.
Valeur terminale = Flux normatif / (k – g)
Taux de croissance (g) et taux d’actualisation (k).
5. Sommation des Valeurs Actualisées
Enfin, la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie futurs, y compris la valeur terminale, est sommée pour estimer la valeur totale. C’est la dernière étape de méthode DCF.
C – Avantages et inconvénients de la Méthode DCF
La méthode discounted cash flows est une méthode d’évaluation d’entreprise qui présente de nombreux avantages mais aussi des inconvénients.
Avantages :
- Précision financière : La méthode DCF permet une analyse détaillée des flux de trésorerie futurs. Ce qui offre une vision future au dirigeant ou à l’investisseur sur la trésorerie de l’entreprise.
- Flexibilité : Elle peut être utilisée pour évaluer des entreprises, des projets d’investissements, des actions etc.
- Sensibilité aux paramètres : Elle permet aux analystes de tester la sensibilité de la valeur de l’actif à différents paramètres tels que le taux d’actualisation ou les prévisions de flux de trésorerie.
Inconvénients :
- Sensibilité aux prévisions : Les estimations des flux de trésorerie futurs peuvent être sujettes à l’erreur. Cela peut entraîner une estimation incorrecte de la valeur de l’actif.
- Choix du Taux d’actualisation : Le choix du taux d’actualisation est souvent subjectif et peut avoir un impact significatif sur la valeur estimée de l’actif.
- Complexité : La méthode DCF peut être complexe à mettre en œuvre. Elle nécessite des compétences techniques et une compréhension approfondie des principes financiers.
En conclusion, la méthode DCF est une des méthodes d’évaluation d’entreprises largement utilisée dans le domaine de l’investissement. Bien qu’elle présente certaines limites, elle reste un outil essentiel pour estimer la valeur d’une entreprise ou d’un actif. Elle permet également une prise de décisions d’investissement éclairées. La valorisation d’entreprise par la méthode DCF permet de mettre en place le plan de partage de la valorisation d’entreprise (PPVE).
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Par Salamata Diallo